新时代宏观:经济或已阶段性见底 下半年经济有

宏观 2019-07-17 11:41:18 114

  二季度P增速下滑0.2个百分点至6.2%。从生产端看,P增速下滑主要是第二产业增速下滑0.5个百分点导致的。P累计拉动率上,第二产业、第三产业分别较上季度下降0.1个百分点,第一产业较上季度上升0.1个百分点。第三产业增速平稳情况下,第三产业拉动率下降,是因为去年同期第三产业占P比重从057%下降至0.54%。

  从需求端看,最终消费支出对P累计同比拉动下降0.4个百分点,净出口贡献也是减弱。固定资产投资增速下滑,但是固定资产投资不代表资本形成总额,江苏快三开奖结果老建筑业(尤其是房地产建设)高景气度对资本形成总额贡献很大,同时,存货可能上升幅度较大,资本形成总额对P拉动率上升。

  名义P增速回升,企业盈利可能已经见底。二季度名义P增速从7.8%回升至8.3%,主要是由于食品(对应第一产业)和工业品价格(对应第二产业)上涨带动P平减指数同比增速从0.91%上升至1.57%。名义P是企业盈利的影子指标,上半年可能就是企业盈利的底部,下半年有望回升,节奏上,我们预计三季度是“量升价缩”,四季度是“量价齐升”。

  经济或已阶段性见底,下半年经济有望企稳。PMI原材料库存季调TC项下行速度在放缓,原材料库存先于产成品库存变动,考虑到库存处于低位,若需求能发生边际改善,则企业有较大动机补库存。需求要边际改善,至少需要两个条件,一是贸易条件不再显著变差,企业在G20前可能处于观望状态,而G20结果相对乐观;二是政策保持一定的宽松,防范信用收缩、保持流动性合理充裕是关键。在中美贸易关系不再显著变差以及货币政策不转向的情况下,基于我们对基建投资增速加速回升与建安投资存在韧性的判断,加上汽车行业去库存对经济的拖累将减弱,下半年内需改善可对冲外需回落,经济有望企稳。长周期来看,经济仍在“混沌增长”的寻底通道中,经济增速可能还在中枢下移的过程中,在经济短暂企稳之后,可能又重回下行趋势。

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