【宏观】通胀和通缩都不宜夸大 ——2019年6月物

宏观 2019-07-12 19:46:20 169

  原标题:【宏观】通胀和通缩都不宜夸大 ——2019年6月物价数据点评(张文朗/黄文静)

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  6月CPI同比与上月持平于2.7%(符合我们的预期),鲜果和猪价较上月多贡献0.23和0.07个百分点,鲜菜和燃油较上月少贡献0.21和0.12个百分点。

  ① 鲜果价格继续坚挺,6月苹果和鸭梨同比大涨66%和95%,香蕉、葡萄同比略提速,但西瓜上市、降价较多,水果CPI同比升至2006年7月以来新高(42.7%,前值26.7%)。

  ② 能繁母猪存栏续降,仔猪供应偏紧,补栏意愿不足,生猪继续供不应求,猪价淡季反升,同比略有提速(21.1%,前值18.2%)。

  ③ 南方蔬菜大量上市,菜价回落较快,江苏快3下载安装同比由前月的13.3%进一步放缓至4.2%。

  ⑤ 核心通胀与上月持平于1.6%,处于近三年最低,仍较温和。家电、医药、旅游、房租有所走弱。医疗服务、交通工具价格略提速。

  油价跌,内需弱,基数升,PPI同比降至零,达34个月最低(前值0.6%)。

  ① 能化方面,6月初油价受美中、美墨贸易摩擦升温而重挫,随后美伊局势紧张、贸易摩擦缓和、以及联储降息预期推动油价企稳微升,但总体油价同比跌幅扩大,石油开采与加工业PPI同比转负。化学、化纤、橡胶制品PPI同比跌幅亦扩大。

  ② 黑色方面,需求随气温回升而转淡,但供给仍较充裕,钢材库存超五年均值,尽管有铁矿石价格支撑,钢价仍环比跌,加上高基数,同比回落,直至最后一周环保限产支撑钢价略有反弹,6月黑色金属加工业PPI同比转负。

  ③ 煤炭方面,6大发电集团耗煤量同比继续负增(-10%),库存超5年最大值,动力煤价同比转负。钢铁高产支撑焦煤价格。

  三季度CPI同比或走弱。随着夏季时令水果的上市,鲜果价格的提振或短暂,但非洲猪瘟无疫苗,补栏漫漫,猪价支撑持续,核心通胀受PPI影响难成大碍。二季度低基数消退后,三季度CPI同比或走弱,四季度略有回升,高点亦难大超3%,全年或在2.4%。

  三季度PPI不排除负增。基建回升但缓慢,地产投资短期仍强,但融资有趋严迹象,贸易摩擦对出口制造业冲击渐显,下半年基数前高后低,三季度PPI同比可能小幅负增,但四季度将转正,全年PPI同比或在0.4%。

  短期CPI的高企因特定食品价格,PPI的低落因基数,并非实体过热或衰退的表现,通胀或通缩对政策的影响都不宜夸大。下半年实体经济或稳中略弱,相机抉择的货币政策或稳中略松。

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